Tập bài giảng Phân tích hiệu quả dự án đầu tư: Phần 2

Tập bài giảng Phân tích hiệu quả dự án đầu tư: Phần 2 cung cấp cho người đọc những kiến thức như: phân tích hiệu quả kinh tế tài chính dự án đầu tư; phân tích hiệu quà kinh tế-xã hội dự án đầu tư; phân tích hiệu quả dự án trong điểu kiện có rủi ro. Mời các bạn cùng tham khảo!
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Tập bài giảng Phân tích hiệu quả dự án đầu tư: Phần 2 Chương V PH Â N TÍCH H IỆ U QUẢ KINH T Ế TÀI CHÍNH D ự ÁN Đ Ầ U T ư 1. V a i t r ò c ủ a p h â n t íc h h iệ u q u ả k in h tê t à i c h ín h d ự á n đ ầ u tư Đe thực hiện một dự án đầu tư trước hết phải có những phương án đầu tư. Trên cơ sở các phương án đầu tư đã được đề xuất cần vận dụng phân tích kinh tê kỹ th u ậ t đê xác định phương án tôi ưu từ góc độ kinh tê kỹ thuật. Nói cách khác, phân tích kinh tê kỹ thuật cần phải trả lời cho câu hỏi phương án đê xuất có phải là phương án khả thi vê mặt kinh tê kỹ thu ật không? Với tiêm năng kỹ thu ật hiện có có thể thực hiện được không? Thực chất trung giai đoạn phân tích ky th uạt cac nha phân tích mới chỉ quan tâm liệu có làm được không mà chưa quan tâm đến việc làm bằng cách nào, sử dụng cãc nguồn lực nào để thực hiện dự án? 123 H ình 5.1. Các loại phân tích Đế xuất phương án kỹ thuật I Phản tích kinh tế I kỹ thuật Dự án khả thi Phản tích kinh tế Phản tích kinh tè tài chinh r xã hộl Phương án tôi ưo 1r Quyết định đẩu tư 1f Thực hiện đấu tư Trên cơ sở các phương án khả thi vê mặt kinh tê kỹ thuật, chúng ta sẽ tiến hành bước tiếp theo là phân tích kinh t ế tài chính dự án đầu tư. Phân tích kinh tê tài chính dự án đầu tư là một nội dung quan trọng trong chuỗi phân tích hiệu quả dự án đầu tư. Phân tích kinh tế tài chính là đứng trên góc độ của chủ đầu tư. Phân tích tài chính dự án đầu tư cần trả lòi cho chủ đầu tư câu hỏi dự án có khả thi vể m ặt tài chính không? Hdn nữa, nhà đầu tư đặc h iệt quan tâm đến việc liệu sẽ thực hiện dự án bằng cách nào? Bằng những nguồn lực nào và giá phải trả cho các nguồn lực này là bao nhiêu? c ầ n lưu ý, phân tích kinh tê tài chính dự án là những phân tích xuất phát từ quyển lợi của 124 nhà đầu tư. Một dự án có thê có hiệu quả về mặt kỹ thu ật nhưng chưa chắc đã có hiệu quả tài chính. Hoặc cùng một phướng án hiệu quả về m ặt kinh tê kỹ th u ậ t lại có những múc độ hiệu quả tài chính khác nhau tùy theo các phương án huy động vốn đê thực hiện. Chính vì lý do đó các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến hiệu quả kinh tê tài chính dự án đầu tư. 2. P h â n b iệ t c h i p h í v à d ò n g t iề n 2.1. Một sô quy tắc chung Mọi dự án đầu tư đểu liên quan đến thu, chi. Tính toán đầy đủ và chính xác các khoản thu, chi có liên quan đến dự án, là yếu tô’ đặc biệt quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả tài chính các dự án đầu tư. Dòng tiền chi ra ban đầu đê mua tài sản phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh thuộc dự án, gọi là dòng tiền chi ban đầu (Initial Cash Outlay - ICO). Dự ÁN: ICO Tài sàn cố định CF Tài sản lưu dộng Initial Cash Outlay - ICO hay còn gọi là giá trị đầu tư thuần NINV. ICO la tong so tiẻn ban dảu chi ra đẻ hình thanh nên tài sản sử dụng lâu dài trong kinh doanh (long-lived assets). Hay nói cách khác, ICO là tổng giá trị tài sản cô’ định, tài sản lưu động cần thiết khi khởi động dự án. 125 Ví dụ, đê nâng cao năng lực sản xuất gấp dôi hiện tại cần phải có bao nhiêu giá trị tài sản (nhà xưởng, máy móc, thiết bị, phương tiện vận chuyên, sân, nguyên vật liệu, tiền mặt,...). Cụ th ể là: Giá mua tài sản; chi phí xây dựng cơ bản (nếu có) cộng (+) Cước phí vận chuyển; chi phí lắp đặt, chạy thử cộng (+) Vốn luân chuyển ban đầu (nêu có) trừ (-) th u nhập do th a n h lý tài sản củ (nếu có) cộng trừ (±) thay đổi về th u ế có liên quan. 0 đây chúng ta chưa để cập đến phương thức tài trợ. Công ty vận chuyển X đang chuẩn bị mua 4 chiếc xe tải đê thay cho bôn chiếc cũ. Giá mua 380 triệu đồng/chiếc. Chi phí cân chỉnh là 40 triệu đồng/chiếc. Chi phí đăng ký là 20 triệu đồng/chiếc. Thu nhập từ thanh lý bôn chiếc xe cũ là 300 triệu đồng; thuê su ất thuê thu nhập doanh nghiệp là 28%. Từ các thông tin ban đầu, áp dụng công thức nêu trên ta có: ICO = NINV = (380 + 40 + 20)x4 - 300x(l - 28%) = 1.544 (triệu đồng) Vậy 1.544 triệu đồng là sô’ tiên cần thiết ban đầu để Công ty vận chuyển X có thể tăng cường năng lực vận tải của mình, chưa đề cập đến sô' tiền đó sẽ được huy động bằng phương thức nào. Dòng tiền m ang lại hằng năm từ các hoạt động kinh doanh thuộc dự án sau khi đã trừ mọi phát sinh về vôn luân chuyển gọi là dòng tiền kinh doanh ròng (Net O perating Cash Flows) hoặc gọi tắ t là dòng tiền (Cash Flows, CF). 126 Dòng tiền kinh doanh ròng (Net Operating Cash Flows) hoặc gọi tắt là dòng tiên (Cash Flows, CF) là những khoản thu nhập thuộc về chủ đầu tư khác với doanh thu là những khoản thu nhập p h á t sinh từ hoạt động kinh doanh do hoạt động đầu tư m ang lại. Dòng tiền đơn giản được tính như sau: CF = Khấu hao tài sản cô’ định + Lợi n h u ận sau thuê CF = D + [(p-ư)q - F](l-t) Dòng tiền đầy đủ gồm những th à n h phần sau: CF = Khấu hao tài sản cô định + Lợi n h u ận sau th u ế - Vốn luân chuyên ròng CF = D + [(p-v)q - F](l-t) - NW C Trong đó ta có: p: Là đơn giá bán sản phẩm chưa bao gồm VAT. q: Là sản lượng bán ra. v: Là chi phí biến đổi trung bình cho một đơn vị sản phẩm. F: Là tổng chi phí cố định. t: Là thuê suất thuê thu nhập doanh nghiệp. D: Là giá trị khâu hao tài sản cố định. NWC: Là vôn luân chuyển ròng. Dòng tiền khi kết thúc dự án, CF vào năm cuối đời dự án: Giá trị thanh lý tài sản ...