Thuyết trình: Lý thuyết MM và các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp

Thuyết trình: Lý thuyết MM và các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp nhằm trình bày về nội dung: tấm chắn thuế, chi phí kiệt quệ tài chính, trật tự phân hạng của các lựa chọn tài trợ, định đề 1 của MM nêu cấu trúc vốn của một doanh nghiệp sẽ không ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Thuyết trình: Lý thuyết MM và các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Nhóm 61. Phạm Chí Nam2. Vương Toàn Hùng3. Lê Quý Kỳ4. Hoàng Lê Diệu Hường NỘI DUNG1. LÝ THUYẾT MM VÀ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DN  Tấm chắn thuế  Chi phí kiệt quệ tài chính  Trật tự phân hạng của các lựa chọn tài trợ ĐẶT VẤN ĐỀĐịnh đề 1 của MM : “Cấu trúc vốn của một doanh nghiệp sẽ không ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp.”Với các giả định - Không có thuế - Thị trường vốn hoàn hảo - Tất cả các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận ĐẶT VẤN ĐỀTrên thực tế:  Chính phủ đánh thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế thu nhập cá nhân  Có chi phí phá sản và chi phí khánh kiệt tài chính  Các yếu tố khác…Mục tiêu phân tích: Khi có các yếu tố này, các doanh nghiệp sẽ lựa chọn cấu trúc vốn như thế nào và giá trị của doanh nghiệp sẽ thay đổi như thế nào???TẤM CHẮN THUẾ1.1 THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP  Tài trợ nợ có một lợi thế quan trọng. Lãi từ chứng khoán nợ là một chi phí được khấu trừ thuế, cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không.  Khoản khấu trừ thuế của lãi từ chứng khoán nợ làm tăng tổng lợi nhuận có thể dùng để trả cho các trái chủ và cổ đông. 1.1 THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆPBáo cáo lợi tức doanh nghiệp U, không có nợ vàdoanh nghiệp L, vay nợ 1000$, lãi suất 8% Baù caù o o Baù caù lôï o o i Baû 15.1 ng lôï töù cuû i c a töù cuû c a doanh doanh nghi eä U p nghieä L p Lôï nhuaä tr öôù l aõ vaø i n c i thueá $1.000 $1.000 (EBI T) Laõ traû i cho caù tr aù chuû c i 0 80 Lôï nhuaä tr öôù thueá i n c 1.000 920 Thueá thu nhaä doanh nghi eä p p 350 322 vôù thueá i suaá 35% t  Lôï nhuaä r oø g cho coå n g i n n ñoâ $ 650 $ 598  Toå g lôï nhuaä cho traù chuû n i n i $0+650 = $ $80 + 598 = vaø coå ng ñoâ 650 $ 678  Taá chaé thueá m n (Khoaû khaá tr öø n u thueá aõ töø l i chöù g khoaù nôï (0,35 x n n ) $ 0 $ 28 laõ i) 1.1 THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP Tấm chắn thuế có thể là tài sản có giá trị vì nó làm tăng tổng lợi nhuận cho trái chủ và cổ đông Là khoản khấu trừ thuế của lãi từ chứng khoán nợ Tấm chắn thuế phụ thuộc vào:  Thuế suất  Khả năng đạt được đủ lợi nhuận để chi trả lãi của DN. 1.1 THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆPHiện giá của tấm chắn thuếGiả định: Rủi ro của các tấm chắn thuế bằng rủi ro củacác chi trả lãi phát sinh ra các tấm chắn thuế này. Vìvậy, nên chiết khấu với một tỷ lệ = tỷ suất sinh lời kỳvọng trên nợ. PV = Tc(rD x D)/rD1.1 THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 1.1 THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP Xét hiện giá của các dòng tiền sau thuế (A). Giá trị TS = Nợ + Vốn CP Xét hiện giá các dòng tiền trước thuế (B). Giá trị TS = Nợ + Vốn CP + PV thuế Nhận xét:  Tấm chắn thuế làm tăng giá trị vốn cổ phần của cổ đông. 1.1 THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆPXác định giá trị của DN theo định đề I của MM được“chỉnh” lại để phản ánh thuế TNDN như sau:Trong trường hợp đặc biệt của nợ vĩnh viễn :1.2 THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 1.2 THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP Lợi thế tương đối của nợ so với cổ phần (X) : (X) = (1-Tp)/(1-Tpe)(1-Tc) (X) > 1: Nên đi vay nợ (X) = 1: Vay hay phát hành cổ phần mới đều như nhau. (X) < 1: Phát hành cổ phần mới. Có 2 trường hợp đặc biệtLợi nhuận từ vốn CP đều là cổ Thuế TNDN & thuế TNCN bùtức qua sớt lại cho nhau làm cho chính sách nợ không đặt thành vấn đề (X) = 1/(1- Te) 1-Tp = (1-Tpe)(1-Tc) 1.2 THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP Nợ và thuế của Merton Miller : Cấ ...