Thuyết trình: Thị trường hiệu quả đến tài chính hành vi

Thuyết trình: Thị trường hiệu quả đến tài chính hành vi nhằm trình bày về bất thường liên quan đến thị trường hiệu quả, lý giải chứng cứ chống lại thị trường hiệu quả, xem xét thị trường hiệu quả có thực sự thất bại? vấn đề bán khống & những trở ngại đối với Nhà đầu tư thông minh.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Thuyết trình: Thị trường hiệu quả đến tài chính hành viLÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ ĐẾN TÀI CHÍNH HÀNH VI NHÓM 8: Bài nghiên cứu từ tác giả Robert J. Shiller Tp.HCM, ngày 10 tháng 10 năm 2013NỘI DUNG NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GiẢMỤC TIÊU NGHIÊN CỨU1970sPHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Tổng Phát hợp triển Lý thuyết Lý thuyết thị trường tính bắc tài chình hiệu quả cầu hành vi Liên kết Bằng chứng giải thích các bất thườngNỘI DUNG NGHIÊN CỨU Tổng quan Mô hình thông tin phản hồi Sự tương tác giữa Nhà đầu tư thông minh & Nhà đầu tư thông thường Vấn đề bán khống & những trở ngại đối với Nhà đầu tư thông minh I – TỔNG QUAN1970: Lý thuyết thị trường hiệu quả, trongđó sự xuất hiện lần đầu tiên của thuyết kỳvọng hợp lý đã mở ra cuộc cách mạng trongcác học thuyết kinh tế: Pt = Et x Pt*1980: người ta bắt đầu hướng tới một cáinhìn đa diện hơn về giá trị của lý thuyết thịtrường hiệu quả. Chính điều này đã đưa đếnthời kỳ nở rộ những nghiên cứu về tài chínhhành vi vào đầu thập niên 90.Khiếm khuyết của Thị trường hiệuquả:1. Dòng cổ tức trong mối quan hệ giữa cổ tức và hiệngiá chứng khoán: các nhà quản lý thường có xu hướngduy trì mức thu nhập ổn định cho cổ đông. Chính điềunày đã khiến cho kết quả dự báo cũng chạy theo mộtlộ trình nhất định.2. Lãi suất chiết khấu được giữ nguyên không đổi quathời gian: việc này đã làm cho mô hình bỏ qua nhữngbiến động về rủi ro và lãi suất của từng thời kỳThay đổi hệ số chiết khấu một cách linh hoạt hơn,dựa vào lãi suất thị trường thay đổi theo thời gian đểlàm lãi suất chiết khấu cho mô hình.Sử dụng tỷ lệ thay thế biên tiêu dùng thay đổi theoPaul Samuelson: Thị trường chứngkhoán “hiệu quả ở tầm vi mô nhưnglại phi hiệu quả ở tầm vĩ mô” vàchuyển động giá cả của một cổ phiếuriêng lẻ bước đi của mỗi cổ phiếuriêng lẻ thì có ý nghĩa nhiều hơnchuyển động của toàn thị trường.Vuolteenaho: chỉ số giá sổ sách trêngiá thị trường có thể giải thích đượcphần lớn các thay đổi trong thu nhậptương lai của chứng khoán.Hạn chế:Mô hình thị trường hiệu quả được xâydựng trên một số giả định. Khi mà cácgiả định không được đáp ứng thì tấtnhiên không thể áp dụng mô hình đếnnay vẫn chưa có nghiên cứu nào có thểbổ sung một cách đầy đủ cho mô hìnhthị trường hiệu quả để mô phỏng chínhxác chuyển động thật của thị trường.II – FEEDBACK MODELSMô hình thông tin phản hồi chính là lýthuyết phản hồi từ giá đến giá. Khi giáđầu cơ tăng lên, sẽ đem lại thành côngcho một số nhà đầu tư, điều này có thểthu hút sự chú ý của công chúng, và thôngtin được truyền miệng nhiều hơn, kỳvọng về sự tăng giá sẽ cao hơn nữa.Quá trình này đã làm cầu đầu tư tăng trởlại và theo đó tạo ra một đợt tăng giákhác.Nếu các thông tin phản hồi không bị giánđoạn thì sau nhiều đợt tăng giá nó có thể tạora bong bong đầu cơ, trong đó kỳ vọng vềviệc giá cả sẽ tiếp tục tăng thêm sẽ hỗ trợlàm cho giá hiện hành tăng cao hơn nữa.Mức giá cao này cực kỳ rủi ro và không bềnvững do nó không phản ánh đúng giá trị nộitại mà bị thổi phồng quá mức bởi kỳ vọngcủa nhà đầu tư.Vì vậy cuối cùng bong bóng sẽ vỡ và giá cảsẽ giảm xuống.Tuy nhiên cho đến nay, lý thuyết thông tin phản hồirất ít thấy thể hiện trong sách giáo khoa tài chínhhoặc kinh tế. Và trong thực tế, nghiên cứu hàn lâmgần đây hầu như không giải quyết được các môhình thông tin phản hồi.Sự hiện diện của thông tin phản hồi được hỗ trợbởi một số bằng chứng thực nghiệm. Có bằngchứng ủng hộ sự phản hồi từ các thí nghiệm tựnhiên có thể thuyết phục hơn so với các thí nghiệmtrong phòng thí nghiệm khi chúng xảy ra trong thờigian thực, với tiền thật...Đề án Ponzi có thể được coi là đại diện cho các thínghiệm tự nhiên như vậy.III – SMART MONEY VS. ORDINARY INVESTORS Giả thuyết thị trường hiệu quả cho rằng thị trường sẽ duy trì được trạng thái hiệu quả do các nhà đầu tư có kỳ vọng hợp lý khi tham gia vào thị trường. Theo đó, khi thị trường có những hành vi bất thường do nhà đầu tư điên rồ nào đó gây ra thì những nhà đầu tư thông minh hay những nhà giao dịch ký quỹ sẽ lập tức hành động để đưa giá cổ phiếu quay lại mức cân bằng.Chẳng hạn như, khi có nhà đầu tư lạc quanthái quá nào đó đẩy mạnh mua vào thì nhàđầu tư thông minh sẽ bán ra, và ngược lại.Nhờ vậy, ảnh hưởng của những hành vi bấthợp lý trên thị trường sẽ bị triệt tiêu.Tuy nhiên, trong thực tế không hẳn mọi thứđều diễn ra theo chiều hướng suôn sẻ nhưvậy. Một vài nghiên cứu gần đây chỉ ra rằngnhà đầu tư thông minh không hoàn toàn bùtrừ hết ảnh hưởng của các nhà đầu tư thôngthường.Năm 1990, nhóm các nhà nghiên cứu De Long,Shleifer, Summers và Waldman đã dẫn ra ...