Tiểu luận: Chính sách nợ tác động như thế nào đến giá trị doanh nghiệp?

Tiểu luận: Chính sách nợ tác động như thế nào đến giá trị doanh nghiệp? nhằm trình bày về lý thuyết Modigliani và Miller (MM), MM trong thực tiễn. Thị trường vốn không hoàn hảo – Quan điểm truyền thống. Trường hợp có thuế, không đồng nhất về rủi ro và kỳ vọng.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Tiểu luận: Chính sách nợ tác động như thế nào đến giá trị doanh nghiệp?TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA SA U ĐẠI HỌC BỘ MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHI ỆP TÓM LƯ ỢC CHƯƠNG 14CHÍNH SÁCH NỢ TÁC ĐỘNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Nhóm SVTH: (1) Hồ Trần Trực (2) Đỗ Trà My (3) Võ Phương Nga (4) Hoàng Thị Hạnh Minh (5) Đoàn Thị Minh Ng a (6) Nguyễn Thị Anh Tâm Lớp Ngân Hàng Đêm 2 K18 G VHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LIÊN HO A TPHCM, tháng 10 năm 2009 Chính sách nợ tác động như t hế nào đến giá trị doanh n ghi ệp? CHÍNH SÁCH TÁC NỢ TÁC ĐỘNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Chủ đề về cơ cấu vốn tối ưu là đề tài của nhiều nghiên cứu. Các nghiên cứ u cho rằng, các doanh nghiệp hoạt động có lãi thường sử dụng ít nợ vay hơn các doanh nghiệp có lãi ít hơn. Các nghiên cứu cũng cho thấy các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao cũng có tỷ lệ nợ/Vốn chủ sở hữu cao. Tuy nhiên, M odigliani và Miller, từ năm 1958 đưa ra lý thuyết cho rằng cấu tr úc vốn không ảnh hư ởng đến giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứ u này là một phần trong công trình giúp hai ông đạt giải thưởng Nobel Kinh tế. Bài viết này sẽ trình bày lý thuyết MM về chính sách nợ tác động như thế nào đến giá trị doanh nghiệp và xem xét m ột vài bàn luận liên quan. Các nội dung chính như sau: 1. Lý thuyết của M odigliani và Miller (MM): a. Các giả định của MM b. Hai định đề của MM c. Các lập luận của MM 2. MM trong thực tiễn: a. Thị trường vốn không hoàn hảo – Quan điểm truy ền thống b. Trường hợp có thuế c. Không đồng nhất về rủi ro và kỳ vọngI. CÁC KH ÁI NIỆM CƠ BẢN: 1. Chính sách nợ Chính sách nợ (chính sách tài trợ): quy ết định các hình thức t ăng vốn để tà i trợ cho các dự án đầu tư của doanh nghi ệp. Hai h ình thức huy động vốn cơ bản:  Vốn vợ: phát hành trái phiếu (chứ ng khoán nợ), vay ngân hàng;  Vốn cổ phần: phát hành cổ phần (chứ ng khoán vốn) Hầu hết doanh nghiệp đều sử dụng cả hai hình thứ c tài trợ vốn như trên. 2. Giá t rị doanh n ghiệp Giá trị doanh nghiệp được xác định bằng các tài s ản t hực của doanh nghiệp v à đư ợc thể hi ện bên phần T ài sản của bảng cân đối kế toán. V= D + E Trang 2/13 Chính sách nợ tác động như t hế nào đến giá trị doanh n ghi ệp? (Giá trị doanh nghiệp = Giá trị vốn nợ + Giá trị vốn cổ phần thường) Giá trị doanh nghiệp bị ảnh hư ởng bởi các quyết định: quyết định đầu tư, quyết định t ài trợ và quyết định chi trả cổ tứcII. LÝ THUYẾT CỦA MODIG LIAN I VÀ MILLER (MM) 1. Giả định của MM Nghiên cứu của MM dựa trên các giả định:  Thị trư ờng vốn hoàn hảo: o Không có các ch i phí giao dị ch khi mua và bán chứ ng khoán. o Có đủ số người mua và số người bán trong th ị trường, vì v ậy không có một nhà đầu tư riêng lẻ nào c ó một ảnh hư ởng lớn đối với giá cả chứng khoán. o Có sẵ n thông tin liên quan cho c ác nhà đầu tư và không m ất tiền. o Tất cả các nh à đầu tư có t hể vay hay cho vay với c ùng lãi suất.  Tất cả các nh à đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về l ợi n huận của một doanh nghiệp (nợ không tác động đến lợi nhuận hoạt động của doa nh nghi ệp);  Doanh nghiệp hoạt động dư ới các điều kiện tương tự sẽ có cùng mức độ rủi ro kinh doanh (rủi ro đồng nhất);  Không có thuế. 2. Hai định đề MM 2.1 Định đề I: a) Nội dung Định đề I: “Giá trị thị trường của một doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó trong các thị trư ờng v ốn hoàn hảo không có thuế thu nhập doanh nghiệp” Với các giả định nêu trên, MM cho rằng cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp, do vậy, nó không tác động đến giá trị doanh nghiệp; tứ c quyết định tài trợ độc lập với quyết định đầu tư. Các giám đốc tài chính không cần phải đi tìm cấu trúc vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp. VU = VL (Giá trị doanh nghiệp không có vay nợ = Giá trị doanh nghiệp không có vay nợ) Trang 3/13 Chính sách nợ tác động như t hế nào đến giá trị doanh n ghi ệp? b) Chứng minh:Giả đ ịnh có hai doanh ...