Xác định giá trị doanh nghiệp tại Cty kế tóan và dịch vụ tin học AISC - 2

Vậy từ dòng lưu kim doanh nghiệp có thể dùng tái đầu tư, hoàn trả vốn chủ hoặc nợ dài hạn. Và giá trị doanh nghiệp được xây dựng trên cơ sở dòng lưu kim tự do trong doanh nghiệp 3. Mô hình lưu kim chiết khấu toàn bộ 3.1 Mô hình dòng lưu kim chiết khấu toàn bộ * Mô hình lưu kim chiết khấu toàn bộ (DCF) xác định giá trị vốn cổ phần bằng toàn bộ giá trị doanh nghiệp trừ giá trị của các khoản nợ và trái quyền của các nhà đầu tư khác có...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Xác định giá trị doanh nghiệp tại Cty kế tóan và dịch vụ tin học AISC - 2Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com Vậy từ dòng lưu kim doanh nghiệp có thể dùng tái đ ầu tư, hoàn trả vốn chủ hoặc n ợ dài hạn. Và giá trị doanh nghiệp đ ược xây dựng trên cơ sở dòng lưu kim tự do trong doanh nghiệp 3 . Mô hình lưu kim chiết khấu toàn bộ 3 .1 Mô hình dòng lưu kim chiết khấu toàn bộ * Mô hình lưu kim chiết khấu toàn bộ (DCF) xác đ ịnh giá trị vốn cổ phần bằng toàn bộ giá trị doanh nghiệp trừ giá trị của các khoản nợ và trái quyền của các nhà đ ầu tư khác có th ứ tự ưu tiên trước vốn cổ phần thường. Giá trị của toàn bộ doanh nghiệp: là giá trị hiện giá dòng lưu kim dự kiến từ các hoạt động m à doanh nghiệp tạo ra trong suốt đời sống của nó, với tỷ lệ chiết khấu (WACC) tương đương với rủi ro của dòng lưu kim * Ý ngh ĩa của mô h ình lưu kim chiết khấu toàn bộ - Mô hình DCF toàn bộ trở th ành một công cụ hữu dụng khi áp dụng xác đ ịnh giá trị doanh nghiệp đa ngành và giá trị vốn cổ phần được xác định: Giá trị của vốn cổ phần giá trị của các đ ơn vị thuộc Công ty = + Giá trị TS chung của Cty Chi phí hoạt động chung của Cty + - Giá trị của nợ và cổ phần ưu đ ãi * Việc xác định giá trị của từng đơn vị kinh doanh mà làm tăng thêm giá trị của doanh nghiệp cho phép nhận diện và hiểu rõ hiệu quả đầu tư và nguồn gốc tạo ra giá trị cho các chủ sở hữu * Phương pháp này còn chỉ rõ lĩnh vực kinh doanh có thể đ em lại lợi nhuận và làm gia tăng giá trị của doanh nghiệp.Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com * Ở mô h ình này FCF (dòng lưu kim tự do) là cơ sở để xác định giá trị doanh n ghiệp 3 .2 Các yếu tố trong mô hình dòng lưu kim chiết khấu toàn bộ: Dòng lưu kim tự do (Free Cash flow - FCF): là những khoản ngân quỹ mà doanh n ghiệp có thể sử dụng để chi trả lợi tức cổ phần hay hoàn trả vốn gốc cho các chủ n ợ, chủ sở hữu. FCF = CF - (NWC + CFC) Trong đó: FCF: dòng lưu kim tự do NWC: biến động của ngân quỹ lưu động trong kỳ CFC: các khoản chi mua sắm TSCĐ trong k ỳ Với: NWC = Cash + S + R - D Trong đó NWC: Ngân qu ỹ lư u động thuần Cash: tiền mặt S: tồn kho R: khoản phải thu D: các khoản nợ không tính lãi Vậy đặt ra một yêu cầu phải tính toán ngân quỹ lưu động thuần của kỳ nghiên cứu và k ỳ gốc để xác định dòng lưu kim tự do trong doanh nghiệp * Nguồn gốc hình thành dòng lưu kim và giá trị của doanh nghiệp : Vì giá trị doanh nghiệp dựa trên dòng lưu kim chiết khấu n ên các yếu tố hình thành nên FCFSimpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com và giá trị sẽ bao gồm: Tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROI) tỷ lệ tăng doanh thu, lợi nhuận và vốn đầu tư Ta có tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư là: NOP: Lợi nhuận sau thuế INC: tổng vốn đầu tư * Ta đã biết: FCF = CF - (CFcap + NWC) Giả sử NWC = 0 FCF = CF - CFcap = NOP + DEF - CFcap FCF = NOP - (CFcap - DEF) (NCFcap là lợi nhuận tái đầu tư ) FCF = NOP - NCFcap Ta có: tỷ lệ tái đầu tư Gọi g là tỷ lệ tăng lợi nhuận của Công ty ta có g = ROI% x tỷ lệ đầu tư (%NCF) Như vậy muốn điều chỉnh tỷ lệ tăng trư ởng lợi nhuận ta có thể điều chỉnh ROI hoặc %NCF. Nếu trường hợp ROI là cố định thì g phụ thuộc vào %NCF. Một m inh chứng dễ thấy là nếu g tăng thì FCF tăng và giá trị (VC) càng tăng và ngược lại. Chứng tỏ rằng Vc phụ thuộc vào ROI và &NCF (t ỷ lệ tái đ ầu tư lợi nhuận) Ví d ụ: Một Công ty có FCF năm thứ nhất là 750 triệu VND, có tỷ lệ tăng trưởng là không đổi. ROI = Const cho tới vô hạn. Tỷ lệ chiết khấu WACC = 10%. Tính giá trị doanh nghiệp trong5 trường hợp g = 5% (triệu VND) * Vậy khi sử dụng mô h ình này cần lưu ý + ROI > WACC thì về lâu dài n ếu g càng cao Vc tăng n ếu tái đầu tư + ROI = WACC thì g không tạo ra Vc không nên đầu tưSimpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://ww ...