Xu hướng lựa chọn lãi suất mục tiêu trong điều hành chính sách tiền tệ và khuyến nghị cho Việt Nam

Bài viết "Xu hướng lựa chọn lãi suất mục tiêu trong điều hành chính sách tiền tệ và khuyến nghị cho Việt Nam" đưa ra đề xuất sử dụng lãi suất làm mục tiêu điều hành CSTT trong thời gian tới và các khuyến nghị để việc điều hành CSTT thông qua lãi suất đạt hiệu quả như: (i) Tăng tính độc lập của NHTW trong thiết lập và thực thi CSTT; (ii) Tự do hóa lãi suất; (iii) Hoàn thiện cơ chế hoạt động của thị trường liên ngân hàng; (iv) Tạo lập thị trường tài chính thống nhất; (v) Tăng cường khả năng tiếp cận vốn ngân hàng của doanh nghiệp; (vi) Nâng cao trách nhiệm giải trình và minh bạch hóa thông tin. Mời các bạn cùng tham khảo!
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Xu hướng lựa chọn lãi suất mục tiêu trong điều hành chính sách tiền tệ và khuyến nghị cho Việt Nam XU HƯỚNG LỰA CHỌN LÃI SUẤT MỤC TIÊU TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KHUYẾN NGHỊ CHO VIỆT NAM ThS. Nguyễn Thanh Nhàn ThS. Nguyễn Thị Minh Nguyệt Học viện Ngân hàng Tóm tắt Hiện nay lựa chọn lãi suất làm mục tiêu trung gian trong điều hành chính sách tiềntệ (CSTT) trở thành xu thế chung không chỉ bởi chỉ tiêu này có mối quan hệ chặt chẽ hơnvới các mục tiêu cuối cùng, mà còn giúp Ngân hàng Trung ương (NHTW) chủ động hơntrong trường hợp phải đối phó với những cú sốc cả về phía cung và phía cầu, nâng caohiệu quả điều hành CSTT. Qua việc phân tích thực trạng lựa chọn mục tiêu điều hànhCSTT tại Việt Nam thời gian qua, bài viết nêu bật những hạn chế chủ yếu trong điều hànhCSTT của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam như: (i) Chưa thực sự đảm bảo tínhthống nhất giữa các mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian và mục tiêu cuối cùng; (ii)Việc kiểm soát cung tiền bộc lộ những hạn chế; (iii) Điều hành CSTT mang tính hànhchính. Trên cơ sở đó, nhóm tác giả đưa ra đề xuất sử dụng lãi suất làm mục tiêu điều hànhCSTT trong thời gian tới và các khuyến nghị để việc điều hành CSTT thông qua lãi suấtđạt hiệu quả như: (i) Tăng tính độc lập của NHTW trong thiết lập và thực thi CSTT; (ii)Tự do hóa lãi suất; (iii) Hoàn thiện cơ chế hoạt động của thị trường liên ngân hàng; (iv)Tạo lập thị trường tài chính thống nhất; (v) Tăng cường khả năng tiếp cận vốn ngân hàngcủa doanh nghiệp; (vi) Nâng cao trách nhiệm giải trình và minh bạch hóa thông tin. Từ khóa: mục tiêu lãi suất, mục tiêu cung tiền, mục tiêu hoạt động, mục tiêu trunggian, chính sách tiền tệ Abstract Currently, using interest rate as an operating target in implementing monetarypolicy has become the common trend because this indicator not only has close relationswith the final goals, but also helps the central bank be more active when having to dealwith both demand and supply shocks, that improving the efficiency of monetary policy.Based on the practical analysis of monetary policy implementation in Vietnam in the lastfew years, the paper highlights the main limitations in monetary policy operation of theState Bank of Vietnam (SBV) such as (i) Lack of consistency among the operational,intermediate and ultimate goals of monetary policy; (ii) Inefficiency in controlling themoney supply (M2); (iii) Administrative management in monetary policy. After that, theauthors make recommendations on effectively operating monetary policy of the SBV in thecoming time. The SBV should switch to using interest rate as an operating target in 45conducting monetary policy. In addition others should be taken into account: (i) Inhancingthe SBV’s independence; (ii) Floating interest rate; (iii) Ensuring the functioning of moneymarket; (iv) Increasing the financial market efficiency; (v) Increasing the SBV’saccountability and transparency. Key words: interest rate targeting, monetary targeting, operational target,intermediate target, monetary policy 1. Xu hướng lựa chọn lãi suất mục tiêu trong điều hành CSTT 1.1. Mục tiêu lãi suất và mục tiêu cung tiền trong điều hành CSTT CSTT là một trong những chính sách kinh tế vĩ mô quan trọng mà trong đó,NHTW thông qua việc sử dụng hệ thống các công cụ của mình để tác động tớilượng tiền lưu thông (hoặc lãi suất) trong nền kinh tế nhằm đạt được các mục tiêukinh tế của quốc gia như bình ổn giá cả, tăng trưởng kinh tế, công ăn việc làm vàcác mục tiêu khác. Hình 1. Mối quan hệ giữa công cụ, mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian, và mục tiêu cuối cùng của CSTT Nguồn: Mishkin (2013) Như vậy, về bản chất, CSTT là việc NHTW chủ động tạo ra các biến động về tiềntệ bao gồm mức cung tiền và lãi suất nhằm đạt được các mục tiêu đã định. Với mục đíchgiúp NHTW kiểm soát một cách kịp thời những ảnh hưởng của CSTT tới mục tiêucuối cùng và có những điều chỉnh thích hợp, các mục tiêu trung gian, mục tiêu hoạtđộng thường được sử dụng là tổng khối lượng tiền cung ứng hoặc lãi suất. Lựa chọnchỉ tiêu nào là phù hợp lại phụ thuộc vào những yếu tố sau: Thứ nhất, các chỉ tiêu này phải đo lường được. Các chỉ tiêu này phải đo lườngđược một cách chính xác và nhanh chóng vì nó chỉ có ích khi nó phản ánh được tìnhtrạng của CSTT nhanh hơn mục tiêu cuối cùng. NHTW có thể dựa vào các dấu hiệunày để điều chỉnh hướng tác động khi cần thiết. 46 Thứ hai, là các chỉ tiêu mà NHTW có ...