Bài giảng Bài 4c: Lý thuyết M&M – Trường hợp có thuế

Bài giảng Bài 4c: Lý thuyết M&M – Trường hợp có thuế tập trung trình bày các giả định; phát biểu lý thuyết; chứng minh các mệnh đề; thực tiễn Việt Nam;... Cùng tìm hiểu để nắm bắt nội dung thông tin tài liệu.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Bài 4c: Lý thuyết M&M – Trường hợp có thuế 01/22/16 PGS-TS Nguyễn Minh Kiều - FM2 - Lecture 4LÝTHUYếTM&M–TRƯờNGHợPCÓTHUếBÀI4C: 1NộIDUNGTRÌNHBÀY 01/22/16 Cácgiảđịnh Phátbiểulýthuyết  Mệnhđề1  Mệnhđề2 Chứngminhcácmệnhđề Nhậnxét ThựctiễnViệtNam 2CÁCGIảĐịNH 01/22/16 Kỳvọngđồngnhất Rủirodoanhnghiệpđồngnhất Dòngtiềncủadoanhnghiệplàdòngtiềnđềuvô hạn Thịtrườngvốnhoànhảo:  Cạnhtranhhoànhảo  Côngtyvànhàđầutưcóthểvayvàchovaycùngmức lãisuất  Khảnăngtiếpcậnthôngtinnhưnhau  Khôngcóthuếthunhậpcánhân  Khôngcóchiphíkhókhăntàichính  Cóthuếthunhậpdoanhnghiệp 3PHÁTBIểULÝTHUYếT 01/22/16 Mệnhđề1(withCorporateTaxes)  Giátrịcôngtytăngkhicósửdụngđònbẩytàichính: VL=VU+TCB Mệnhđề2(withCorporateTaxes)  Rủirođốivớivốnchủsởhữugiatăngvàđượcbùđắp bằngtiếtkiệmthuế.Chiphísửdụngvốnchủsởhữu bằng: rS=r0+(r0–rB)(1TC)B/S Trongđó: rBlàchiphísửdụngnợ rSlàchiphísửdụngvốnchủsởhữu r0làchiphísửdụngvốnchủsởhữutrongtrườngcôngty khôngvaynợ Blàgiátrịcủanợvay Slàgiátrịcủavốnchủsởhữu 4 Tclàthuếsuấtthuếthunhậpcôngty. MEÄNH ÑEÀ M&M SOÁ I TRONG TRÖÔØNG HÔÏP COÙ THUEÁ THU NHAÄP COÂNG TY 01/22/16 Meänh ñeà M&M I – Giaù trò coâng ty Trong tröôøng hôïp coù thueá thu nhaäp coâng ty, giaù trò coâng ty coù vay nôï baèng giaù trò coâng ty khoâng coù vay nôï coäng vôùi hieän giaù cuûa laù chaén thueá. Veà maët toaùn hoïc, meänh ñeà M&M soá I trong tröôøng hôïp coù thueá ñöôïc dieãn taû bôûi coâng thöùc: VL = VU + TCB. 5 CHứNGMINHMệNHĐềM&M1? 01/22/16 Côngtykhôngvaynợ Côngtyvaynợ:Nợ=B Thunhậptrướcthuếvà Thunhậptrướcthuếvàlãi=  lãi=EBIT EBIT Tráichủ:Nhậnlãisuất=  Tráichủ:Nhậnlãi=Br B 0  Dòngtiềncủacổđông=EBIT Dòngtiềncủacổđông= BrB EBIT  Thuế=(EBITBr )T B C Thuế=EBIT(TC)  Dòngtiềnsauthhuế=CFcủa Dòngtiềnsauthuế= tráichủ+CFcủacổđông= (EBIT–BrB)(1–TC)+BrB= EBIT(1–TC) EBIT(1–TC)+BrBTC V =PV[EBIT(1–T )] U C  V =PV[(EBIT)(1–T )+Br T ] L C B C (1) =[(EBIT)(1–TC)]/r0+(BrBT6C)/rB (1) Và (2) =>=[EBIT(1–T V = VU =V C)]/r0L + U+TCB BT (2) CHứNGMINHMệNHĐềM&M2Từnguyêntắcbảngcânđốikếtoánvàmệnhđề1: 01/22/16S+B=VL=VU+TCB=>VU=S+B–TCB=S+(1–TC)B(1)Trongđó:S=PV(CFcủacổđông)=(CFcủacổđông)/rS=>CFcủacổđông=S.rSB=PV(CFcủatráichủ)=(CFcủatráichủ)/rB=>(CFcủatráichủ)=B.rBVU=PV(CFcủac.tykhôngvaynợ)=(CFcủac.tykhôngvay nợ)/r0=>(CFcủac.tykhôngvaynợ)=VU.r0TCB=PV(CFcủatiếtkiệmthuế)=(CFcủatiếtkiệmthuế)/rB 7=>(CFcủatiếtkiệmthuế)=TCB.rB CHứNGMINHMệNHĐềM&M2 01/22/16Dựavàonguyêntắccânđốikếtoán,tacó: CFcủatổngtàisản=V .r +T B.r U 0 C B CFcủanguồnvốn=S.rS+B.rB CFcủanguồnvốn=CFcủatổngtàisản,nghĩalà:S.rS+B.rB=VU.r0+TCB.rB=[S+(1–TC)B]r0+TCB.rBChia2vếđẳngthứcnàychoS,tađược:rS=r0+(1TC)r0B/S+TCrBB/S–rBB/SrS=r0+(1TC)r0B/S–(1–TC)rBB/SrS=r0+(1TC)(r0B/S–rBB/S)=r0+(1TC)(r0–rB)B/S 8ẢNHHƯởNGCủAĐÒNBẩYTÀICHÍNHLÊNCHIPHÍSửDụNGVốNTRONGTRƯờNGHợPCÓTHUế B 01/22/16Cost of capital: r rS r0 (r0 rB )(%) SL B rS r0 (1 TC ) (r0 rB ) SL r0 B SL rWACC rB (1 TC ) rS B SL ...