Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Kiểm định lý thuyết định thời điểm thị trường tác động đến cấu trúc vốn dựa vào hoạt động IPO của các doanh nghiệp Việt Nam

Mục tiêu của đề tài là kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường đến số lượng vốn cổ phần phát hành bởi doanh nghiệp IPO; kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Kiểm định lý thuyết định thời điểm thị trường tác động đến cấu trúc vốn dựa vào hoạt động IPO của các doanh nghiệp Việt Nam BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH  LÊ MINH CÚC QUỲNH KIỂM ĐỊNH ẢNH HƯỞNGCỦA LÝ THUYẾT THỜI ĐIỂM THỊ TRƯỜNG ĐẾN CÁCDOANH NGHIỆP IPO VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp. Hồ Chí Minh - 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH  LÊ MINH CÚC QUỲNH KIỂM ĐỊNH ẢNH HƯỞNGCỦA LÝ THUYẾT THỜI ĐIỂM THỊ TRƯỜNG ĐẾN CÁCDOANH NGHIỆP IPO VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS. TS. NGUYỄN THỊ LIÊN HOA Tp. Hồ Chí Minh - 2013 1 DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT TÊN TIẾNG VIỆT TÊN TIẾNG ANHBCTC Báo cáo tài chínhIPO Phát hành lần đầu ra công Initial Public Offering chúngMM Lý thuyết MM Modigliani và Miller theoryMTT Lý thuyết định thời điểm thị Market timing theory trườngOLS Phương pháp bình phương bé Ordinary Least Squares nhấtPOT Lý thuyết trật tự phân hạng Pecking order theorySGDCK Sở giao dịch chứng khoánTPHCM TPHCMSTT Lý thuyết đánh đổi Static trade-off theory 2 DANH MỤC HÌNH VẼHình 1.1: Đường trung bình di động 3 tháng số lượng IPO hàng tháng. 3 DANH MỤC BẢNG VẼBảng 4.1: Bảng thống kê mô tả của các doanh nghiệpBảng 4.2: Kết quả kiểm định hệ số tương quan giữa các biếnBảng 4.3: Kết quả hồi quy của biến Proceeds/At-1khi không có biến tương tácBảng 4.4: Kết quả hồi quy của biến Proceeds/Atkhi không có biến tương tácBảng 4.5: Kết quả hồi quy của biến Proceeds/At-1khi có biến tương tác trongmô hình.Bảng 4.6: Kết quả hồi quy của biến Proceeds/At khi có biến tương tác trongmô hình.Bảng 4.7: Kết quả hồi quy của biến Proceeds/At-1khi có biến tương tác trongmô hình.Bảng 4.8: Kết quả kiểm định phương sai thay đổi của các biến tác động lêncấu trúc vốn của doanh nghiệp.Bảng 4.9: Kết quả hồi quy của biến thiên tỷ lệ đòn bẩy tài chính khi không cóbiến tương tácBảng 4.10: Kết quả hồi quy của biến thiên tỷ lệ đòn bẩy tài chính khi có biếntương tácBảng 4.11: Tác động của thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn của các doanhnghiệp IPO 4 TÓM TẮT Mục đích của bài luận văn là kiểm định tác động của lý thuyết định thờiđiểm thị trường tác động đến cấu trúc vốn cổ phần đối với các doanh nghiệphoạt động IPO ở Việt Nam được niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn chu kỳ từtháng 1/2006 đến tháng 12/2012. Tập dữ liệu trong bài bao gồm 234 doanhnghiệp tham gia IPO từ tháng 1/2006 đến tháng 12/2012 ở Việt Nam có giá trịdữ liệu trên sàn chứng khoán HOSE. Tôi phân tích lý thuyết định thời điểmthị trường bằng sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS. Mục đích đầu tiênlà kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường đến số lượngvốn cổ phần phát hành bởi doanh nghiệp IPO, thứ hai là kiểm định tác độngcủa lý thuyết định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn. Chúng tôi kết luận lýthuyết định thời điểm thị trường có ảnh hưởng đến các doanh nghiệp IPO ởViệt Nam. 5 Chương 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do chọn đề tài Từ khi lý thuyết của Modigliani và Miller được công bố năm 1958, cácnhà nghiên cứu bắt đầu tiến hành điều tra các quyết định tài trợ của doanhnghiệp cho các hoạt động của mình, trong đó cấu trúc vốn là một vấn đề quantrọng trong các quyết định tài trợ của doanh nghiệp. Tuy đây không phải làmột vấn đề mới mẻ nhưng luôn thu hút sự quan tâm đặc biệt của nhiều nhànghiên cứu kinh tế và tài chính trên khắp thế giới. Quyết định làm giảm chiphí vốn có tầm quan trọng để tối đa giá trị thị trường của doanh nghiệp. Lýthuyết MM (1958) đã đưa ra các nhân tố làm giảm chi phí vốn và nợ, đồngthời giải thích công ty đạt đến cấu trúc vốn tối ưu như thế nào. TheoModigliani và Miller (1958), các doanh nghiệp đi vay có thể giảm chi phí vốnbằng cách trừ đi tiền lãi từ khoản thuế phải trả. Tuy nhiên chi phí vốn sẽ giatăng sau một thời điểm nhất định do đối mặt với rủi ro tài chính. Lý thuyếtMM cho rằng công ty không thể thay đổi chi phí vốn bằng cách thay đổi tỉ lệnợ/ vốn cổ phần dựa trên giả thiết không có thuế, chi phí đại diện, chi phí phásản và thông tin bất đối xứng. Nói cách khác, chính sách tài chính của doanhnghiệp độc lập với giá trị thị trường của doanh nghiệp. Giả thiết không thực tếcủa lý thuyết này đã khám phá ra các lý thuyết khác như lý thuyết đánh đổicấu trúc vốn, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết định thời điểm thị trườngđã giải thích các quyết định trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Sự ra đờicủa ba lý thuyết cấu trúc vốn nhằm thích nghi với giả thiết thị trường bất hoànhảo, thông tin bất cân xứng và khủng hoảng tài chính do sử dụng nợ sẽ giảithích về quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Những lý thuyết truyềnthống về cấu trúc vốn bao gồm ba lý thuyết cơ bản nhất là lý thuyết đánh đổi 6cấu trúc vốn (Trade off theory), lý thuyết trật tự phân hạng (pecking ordertheory), lý thuyết định thời điểm thị trường (market timing theory). Trong khilý thuyết thời điểm thị trường chưa thể lý giải các vấn đề cơ bản của chính nómột cách triệt để, lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng là hai lýthuyết có nền tảng lý luận vững chắc nhất. Quá trình phát triển lý thuyết vềước lượng tính hiệu quả của các lý thuyết cấu trúc vốn đã đưa đến những bằngchứng không ...