Báo cáo khoa học: Một số vấn đề về suất chiết khấu trong phân tích dự án đầu tư

Suất chiết khấu là đại l-ợng biểu hiện tính khả thi của các dự án và lựa chọn giữa chúng cho giá trị theo thời gian của tiền. Có Giá trị hiện tại ròng NPW nhiều tài liệu viết về vấn đề này và...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Báo cáo khoa học: "Một số vấn đề về suất chiết khấu trong phân tích dự án đầu tư" Mét sè vÊn ®Ò vÒ suÊt chiÕt khÊu trong ph©n tÝch dù ¸n ®Çu t− TS. Bïi ngäc toµn Bé m«n Kinh tÕ x©y dùng Khoa VËn t¶i - Kinh tÕ - Tr−êng §HGTVT Tãm t¾t: Trong ph©n tÝch dù ¸n ®Çu t− suÊt chiÕt khÊu cã vai trß ®Æc biÖt quan träng. VËy suÊt chiÕt khÊu lμ g× vμ x¸c ®Þnh nã nh− thÕ nμo? Bμi b¸o cè g¾ng gãp phÇn lμm s¸ng tá vÊn ®Ò nμy. Summary: The discount rate hase very important role in analyzing investment projects. What is it and how to determine it? The article tries the best to make clear this question. lùa chän ph−¬ng ¸n nµy hay ph−¬ng ¸n kh¸c. Cã thÓ thÊy râ ®iÒu nµy qua vÝ dô sau:i. Néi dung B¶ng 1. ¶nh h−ëng cña suÊt chiÕt khÊu ®Õn SuÊt chiÕt khÊu lµ ®¹i l−îng biÓu hiÖn tÝnh kh¶ thi cña c¸c dù ¸n vμ lùa chän gi÷a chóngcho gi¸ trÞ theo thêi gian cña tiÒn. Cã Gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng NPWnhiÒu tµi liÖu viÕt vÒ vÊn ®Ò nµy vµ Ph−¬ng Vèn ®Çu Thu nhËp hoμn víi suÊt chiÕt khÊu r = ¸n t− V vèn®−a ra c¸c kh¸i niÖm kh¸c nhau vÒ 0.05 0.07 0.10 0.12suÊt chiÕt khÊu hoÆc c¸c kh¸i niÖm A 1000 3000 t¹i n¨m 842 525 157 -34t−¬ng tù. Mét c¸ch chung nhÊt cã thø 10thÓ hiÓu: suÊt chiÕt khÊu lµ l·i suÊt B 2000 150 mçi n¨m kÓ 1000 142 -500 -750 tõ n¨m ®Çu vμdïng ®Ó tÝch lòy dßng tiÒn qu¸ khø kÐo dμi m·i m·ihoÆc chiÕt gi¶m dßng tiÒn t−¬ng lai - Víi r = 0.05 c¶ hai ph−¬ng ¸n cïngvÒ gi¸ trÞ hiÖn t¹i t−¬ng ®−¬ng. ®¸ng gi¸ vµ ph−¬ng ¸n ®−îc chän lµ ph−¬ng Gi¸ trÞ c¸c chØ tiªu ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ cña ¸n B.mét dù ¸n ®Çu t− phô thuéc vµo c¸c yÕu tè c¬ - Víi r = 0.07 c¶ hai ph−¬ng ¸n cïngb¶n sau: ®¸ng gi¸ vµ ph−¬ng ¸n ®−îc chän lµ ph−¬ng - Chi phÝ sö dông c¸c yÕu tè ®Çu vµo ¸n A.nh−: vèn, nh©n c«ng, nguyªn vËt liÖu, n¨ng - Víi r = 0.12 c¶ hai ph−¬ng ¸n cïngl−îng… kh«ng ®¸ng gi¸. - Lîi Ých thu ®−îc tõ c¸c yÕu tè ®Çu ra Gi¸ trÞ cña suÊt chiÕt khÊu cã ý nghÜa®−îc quyÕt ®Þnh bëi s¶n l−îng, gi¸ b¸n s¶n quyÕt ®Þnh lín, vËy cÇn ph¶i x¸c ®Þnh suÊtphÈm. chiÕt khÊu nh− thÕ nµo? Trong c¸c yÕu tè ®· liÖt kª trªn, c¸c kh¶o NÕu kh«ng tÝnh ®Õn l¹m ph¸t th× suÊts¸t cho thÊy r»ng chi phÝ sö dông vèn (®−îcthÓ hiÖn trong viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ cña suÊt chiÕt khÊu r cã thÓ x¸c ®Þnh trªn c¬ së chi phÝchiÕt khÊu) cã ¶nh h−ëng rÊt lín khi ®¸nh gi¸ sö dông vèn trung b×nh rtb vµ møc ®Òn bï chotÝnh h÷u Ých vÒ mÆt kinh tÕ hoÆc quyÕt ®Þnh rñi ro rrr cña dù ¸n: r = rtb + rrr + rtb rrr ®æi); β- lµ hÖ sè rñi ro cña cæ phiÕu ®ang xÐt; §Õn l−ît m×nh, chi phÝ sö dông vèn phôthuéc chñ yÕu vµo nguån vèn. Cã 2 nguån i0- lµ l·i suÊt cña tµi s¶n kh«ng cã rñi ro,vèn lµ vèn vay vµ vèn tù cã. hay nãi kh¸c ®i lµ chØ chÞu rñi ro hÖ thèng; Tr−êng hîp vèn vay: im- lµ l·i suÊt cña cæ phiÕu cã ®é rñi ro trung b×nh trªn thÞ tr−êng. TiÒn tr¶ l·i vèn vay lµ mét kho¶n chi phÝtr−íc thuÕ v× vËy chi phÝ sö dông vèn vay rsdvv Ngoµi ra viÖc x¸c ®Þnh suÊt chiÕt khÊucÇn ph¶i x¸c ®Þnh trªn quan ®iÓm sau thuÕ: cßn phô thuéc vµo mèi t−¬ng quan gi÷a nhu r = rv (1 − t m ) cÇu sö dông vèn vµ nguån cung cÊp vèn vÒ thêi gian vµ khèi l−îng.trong ®ã: 1. Kú h¹n cña nguån vèn vµ tuæi thä rv - l·i suÊt tiÒn vay; cña dù ¸n Nguån vèn cã thÓ cã kú h¹n kh¸c nhau ttn - thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp. vµ dù ¸n còng cã tuæi thä kh¸c nhau. Tr−êng hîp vèn tù cã: Cã mét thùc tÕ lµ qu¸ tr×nh ho¹t ®éng s¶n Vèn tù cã ®−îc h×nh thµnh tõ 3 nguån xuÊt kinh doanh trong c¸c doanh nghiÖpchñ yÕu lµ vèn cæ phÇn th−êng, vèn cæ phÇn th−êng hay ph¸t sinh c¸c kho¶n tiÒn nhµn rçi−u ®·i vµ lîi nhuËn gi÷ l¹i. trong ng¾n h¹n. Nguån tiÒn ...